事件:
   
公司发布2017年半年度报告,实现营收11.25亿元,同比增30.69%;净利0.41亿元,同比下降35.87%,对应EPS为0.07元。公司预计2017年1-9月净利0.52-0.745亿元,同比下降0-30%,对应2017Q3净利润0.11-0.335亿元。
   
投资要点:
   
积极拓展主营业务销量快速增长。
   
2017H1公司积极拓展全球的冰箱和冷柜客户,硬泡组合聚醚销售收入6.91亿,同比增长24.03%;异丙醇胺销量同比增长40%以上,营业收入3.64亿,同比增长42.71%;保温材料营业收入0.21亿,同比增长26.22%。
   
环氧丙烷价格上涨拖累净利润下滑。
   
目前公司具备15万吨硬泡组合聚醚、3万吨特种聚醚和4万吨异丙醇胺产能,二期5万吨改性异丙醇胺即将投产,主要原材料都是环氧丙烷,环氧丙烷的价格对公司盈利影响巨大。2017H1华东地区环氧丙烷的均价10100元/吨,同比上涨26.46%,拖累2017H1综合毛利率同比下降7.05pct至15.55%。
   
环氧丙烷项目工程预计2017年底完工。
   
公司12万吨环氧丙烷项目采用绿色环保的异丙苯共氧化法,目前已完成工程进度的70%,完全投产后能实现现有产品线的环氧丙烷自给,提升公司盈利能力。
   
维持推荐评级。
   
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.16元、0.36元和0.45元,对应PE分别为41.30X、18.30X、14.38X,环氧丙烷项目投产后可享有上游利润,维持“推荐”评级。
   
风险提示。
   
下游需求下滑;环氧丙烷项目不及预计