投资要点:
   
公司公告其全资子公司南京红宝丽聚氨酯有限公司作为出资参股平台,自筹资金以8500万元人民币受让控股股东、实际控制人何建雄持有的东莞市雄林新材料科技股份有限公司12%的股份。
   
雄林新材是国内领先的热塑性聚氨酯弹性体(TPU)膜制品的生产企业之一。TPU材料是一种基础性的有机高分子合成材料,物理化学性能优异同时兼具可降解的环保特性,未来有望在众多领域替代PVC、PU等传统材料。目前TPU膜制品主要应用于鞋类、防水透湿织物、高档手袋及皮具、充气囊体等领域,未来将逐渐拓展到包装材料、汽车、医疗卫生、建材、新能源、军工、家具、高铁等众多新型领域。公司目前具有TPU膜制品年产销量约8500吨、TPU粒子年产销量7500吨的经营规模,技术水平突出已拥有63项专利,下游客户包括NIKE、ADIDAS/NB/LV/GUCCI/UA/COACH/李宁、通用汽车、长城汽车等国内外著名品牌生产商。
   
聚氨酯弹性体领域未来发展广阔,进入TPU领域将帮助公司加快打造聚氨酯新材料产业平台,延伸拓宽主业,进一步完善产业布局,提高公司整体的盈利水平,同时也彰显公司向新材料方向转型的决心。
   
聚醚和醇铵业务稳定增长,锂电正极材料项目以及PO项目稳步推进中,3万吨特种聚醚项目已经顺利投产,预计将成为公司收入和利润新的增长点。公司投产的共氧法PO,工艺环保、丙烯转化率高,产业链向上一体化增强成本优势,帮公司规避原材料价格波动剧烈的风险,更为未来拓展其他材料或者外售打开空间。同时公司的聚氨酯保温板销量同比继续增长,未来随着海绵城市及节能建筑的建设保温材料将继续放量。各项业务的增长保证了公司明年的业绩持续释放。
   
盈利预测及投资评级:公司在打造环氧丙烷-聚醚、醇胺产业链、聚氨酯保温板的同时转型切入新能源锂电正极材料行业和化工新材料行业,传统业务硬泡聚醚稳定增长提供安全边际,向原料PO拓展稳固自身成本优势,聚氨酯保温板受益海绵城市及节能建筑的建设逐步放量,异丙醇胺全球龙头新领域需求放量且替代需求空间大,此次收购彰显了公司向新能源、新材料方向转型的坚定决心,未来五块业务协同发展保障公司业绩持续释放。目前公司仍因筹划重大事项尚处于停牌中,维持盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS为0.26、0.28、0.37元,当前股价对应16-18年PE为33X、31X、23X。