外延扩张叠加内生增长,打造化工新材料集团
   
3万吨特种聚醚、5万吨异丙醇胺改性项目已经建成投产,12万吨环氧丙烷预计3季度建成投产,全部达产后预计新增净利润1个亿。长期来看,联合上海锂景新能源新建2000吨正极材料,产品技术壁垒高,市场前景广阔,收购雄林新材,丰富聚氨酯产品链,公司开启外延式扩张,不考虑非公开发行的影响,预计16-18年的EPS为0.19/0.24/0.31元,维持“买入”评级。
   
收购雄林新材,新增业绩增长点
   
拟以发行股份及支付现金的方式收购何建雄、南海成长等持有的雄林新材88%股权。公司此前已经受让何建雄持有的雄林新材12%股权,本次交易完成后,公司将持有雄林新材100%股权,此次交易作价63976万,发行股份支付44783.2万、以现金支付19192.8万,每股发行价格为7.69元,同时公司拟向不超过10名投资者非公开发行股份募集资金,资金总额不超过33192.8万。何建雄承诺2017-2019年雄林新材的净利润不低于4800、6000、6900万。
   
国内TPU薄膜行业的龙头企业,新增产能扩张2倍
   
雄林新材主要从事TPU薄膜和TPU热熔胶膜的生产和销售,产品主要应用于鞋类、防水织物等,未来逐步用于医疗、包装材料等领域。公司TPU膜制品的产量为8500吨,2014年在TPU薄膜行业的市场占有率为12.53%,位列内资行业第一。以“大客户、国际化”为战略,重点开发中高端产品,大力发展高价值客户,未来公司计划新建8000吨TPU薄膜、3500吨TPU热熔胶膜,产能扩张2倍。从市场规模来看,未来我国TPU薄膜消费规模的复合增速大约为7%,预计2018年的市场规模为28亿左右。
   
丰富聚氨酯产业门类,向综合性化工新材料集团转型
   
收购雄林新材,是红宝丽由细分龙头转型为综合性化工新材料企业的重要一步,有助于红宝丽形成“聚酯/聚醚多元醇-TPU粒子-TPU膜制品”完整产业链。借助上市公司的平台优势、资金优势和技术优势,有利于雄林新材增强对TPU膜制品的技术和质量把控,为继续保持TPU膜制品细分行业的内资龙头企业地位以及争创世界一流带来资本和资源的双重支持。
   
风险提示:交易取消的风险、TPU的普及程度低于预期。